事件:
根據(jù)環(huán)境保護(hù)部日前印發(fā)的《關(guān)于京津冀及周邊地區(qū)執(zhí)行大氣污染物特別排放限值的公告(征求意見(jiàn)稿)》,從6月1日起,京津冀及周邊地區(qū)執(zhí)行大氣污染物特別排放限值,水泥行業(yè)從10月1日起開(kāi)始執(zhí)行。 點(diǎn)評(píng): 環(huán)保高壓,水泥價(jià)格維持高位。京津冀地區(qū)環(huán)境問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)峻,環(huán)保持續(xù)高壓下,執(zhí)行新的排放限值標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)使區(qū)域行業(yè)停窯限產(chǎn)執(zhí)行更加嚴(yán)格,行業(yè)自律較以往更強(qiáng)。金隅冀東兩者合并之后水泥總產(chǎn)能將由1.3億噸上升至1.7億噸,在京津冀地區(qū)市占率達(dá)50%以上,提高地區(qū)的產(chǎn)能集中度和公司對(duì)市場(chǎng)的控制力,有利于維護(hù)市場(chǎng)良好秩序。今年以來(lái)華北地區(qū)水泥漲幅領(lǐng)先全國(guó),或與華北地區(qū)環(huán)保持續(xù)高壓及冀東金隅合并改善區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有關(guān)。當(dāng)前高標(biāo)散裝水泥價(jià)格處于高位,北京、天津、河北地區(qū)分別為460元、425元、390元,隨著5月華北地區(qū)開(kāi)始停窯行動(dòng),以及行業(yè)自律的加強(qiáng),地區(qū)水泥價(jià)格望維持高位。 京津冀協(xié)同一體化,需求端持續(xù)向好。京津冀一體化為地區(qū)內(nèi)建筑建材行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇:區(qū)域內(nèi)將建設(shè)高效密集軌道交通網(wǎng),完善高速公路網(wǎng)絡(luò),加快構(gòu)建現(xiàn)代化的津冀港口群,打造國(guó)際一流的航空樞紐,疊加雄安新區(qū)的設(shè)立,區(qū)域需求望持續(xù)向好。水泥的運(yùn)輸半徑?jīng)Q定了公司或?qū)⑤^大程度受益于京津冀一體化和雄安新區(qū)的建設(shè),在區(qū)域供需改善的背景下,公司盈利能力料將大幅改善。 巨頭合并,經(jīng)營(yíng)效率望提升。公司噸財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用較高,與金隅股份實(shí)現(xiàn)重組后,公司2016年噸管理費(fèi)用和噸財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降14元和5元,期間費(fèi)用率27.39%,同比降低9.87%,經(jīng)營(yíng)效率有所提升。公司有望借鑒金隅的管理經(jīng)驗(yàn),繼續(xù)降低噸費(fèi)用、提升經(jīng)營(yíng)效率。 投資建議:環(huán)保高壓、巨頭合并改善區(qū)域供給,京津冀一體化提升區(qū)域需求,疊加公司降本增效,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的營(yíng)業(yè)收入分別為152.11、152.44、156.79億元,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)能達(dá)到11.67、13.31、14.19億元,EPS分別為0.87、0.99、1.05元。16mm中空纖維水泥外墻板
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